未來三年，印度水泥行業(yè)將迎來史無前例的產(chǎn)能擴(kuò)張潮。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最新報(bào)告顯示，2026至2028三個(gè)財(cái)年內(nèi)，全國擬新增粉磨能力1.6～1.7億噸，相當(dāng)于過去三年9500萬噸增量的近一倍；如果需求保持當(dāng)前節(jié)奏，印度水泥總產(chǎn)能有望在2028財(cái)年末逼近8.3億噸大關(guān)。

這輪投資熱潮背后，是持續(xù)旺盛的需求與高企的產(chǎn)能利用率。

2023財(cái)年，印度水泥銷量復(fù)合增速高達(dá)9.5%，基建與住房雙輪驅(qū)動(dòng)下，全行業(yè)產(chǎn)能利用率升至約70%，明顯高于十年均值65%。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2026-2028年每年仍有3000-4000萬噸的增量需求，足以消化大部分新增供應(yīng)，令利用率繼續(xù)穩(wěn)定在七成左右。

然而，快速擴(kuò)張往往伴隨資金與執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告測(cè)算，三年里行業(yè)資本支出將達(dá)約1.2萬億盧比，較此前三年增長(zhǎng)五成。

所幸的是，這次擴(kuò)建以“老廠挖潛”為主：65%的項(xiàng)目為棕地?cái)U(kuò)產(chǎn)，無需重新征地，建設(shè)周期短；更有三分之二的增量是獨(dú)立粉磨站，遠(yuǎn)離熟料基地卻緊貼消費(fèi)區(qū)，單線投資強(qiáng)度低、回款速度快，1-2年即可投產(chǎn)。相比之下，傳統(tǒng)一體化工廠從立項(xiàng)到出料需要3-4年，資金沉淀與不確定性都更高。

得益于穩(wěn)定的現(xiàn)金流與審慎的財(cái)務(wù)策略，主要企業(yè)的凈債務(wù)/EBITDA比率將保持平穩(wěn)，信用質(zhì)量不會(huì)出現(xiàn)明顯惡化。其分析樣本覆蓋了全國85%的產(chǎn)能，包括UltraTech、Shree、Dalmia Bharat等17家龍頭企業(yè)，結(jié)論具備足夠的代表性。

簡(jiǎn)言之，印度水泥業(yè)正借需求東風(fēng)掀起新一輪“粉磨競(jìng)賽”。只要宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，這場(chǎng)總量1.7億噸、耗資逾萬億盧比的產(chǎn)能盛宴，有望在三年內(nèi)完成布局，并在2028年前后重新達(dá)成供需平衡。