上周鐵礦石價格震蕩運行。Mysteel62%澳粉遠期價格指數100.75美元/干噸，周環比跌0.5美元/干噸，跌幅0.49%；青島港PB粉價格758元/噸，周環比漲5元/噸，漲幅0.93%。

從宏觀來看，高盛、摩根大通、德銀等集體發聲，華爾街全面押注“特朗普交易”。多位美聯儲高官發聲，支持漸進降息。美聯儲卡什卡利重申，他傾向于在未來幾個季度放慢降息步伐。他支持美聯儲上個月幅度大于常規的降息，但表示預計未來會議的降息幅度較小。中國“降息”，LPR下調25BP，為歷史單次最大降幅。近期，多地四季度重大項目集中開工。與此同時，資金也加快下達使用，支持重點領域項目建設。今年剩余地方政府專項債額度將在10月底發行完成；明年部分“兩重”建設項目清單和中央預算內投資計劃也將在本月底提前下達。總的來看，上周鐵礦石價格震蕩運行為主，周初震蕩偏弱運行，周尾小幅反彈。周初的偏弱運行主要是工地項目資金到位延續此前緩慢回升的節奏，而環保壓力和雨水天氣干擾部分地區工地開工，市場正開始轉向淡季。周尾受市場傳言的宏觀消息影響，鐵礦石價格小幅反彈。產業層面來看，本周成材數據表現偏中性，原料端采購積極性一般，剛需補庫為主，市場活躍度較低。本周從基本面來看，鐵礦石基本面供弱需強。供應方面，受前期發運影響，本期到港船數有所減少，到港量減量較為明顯；需求方面，周內Mysteel調研數據顯示高爐復產4座，檢修1座，本期鐵水產量繼續小幅增加；庫存方面，鋼廠拉貨較為積極，港口日均疏港量維持高位，并且到港量回落，港口庫存小幅去庫。

01價格：本周鐵礦石價格震蕩運行

本周黑色系價格震蕩運行，截止目前，鐵礦石62%澳粉指數100.75美元/干噸，環比跌幅0.49%；上海螺紋鋼價格為3320元/噸，環比漲幅4.08%。鐵礦石價格方面，新交所掉期主力合約漲幅大于鐵礦石期貨主力合約大于青島港PB粉大于62%澳粉指數。本周黑色系價格震蕩運行，宏觀方面來看本周并未有明顯宏觀利好政策，產業方面成材數據數據表現為中性。進口利潤方面，港口現貨價格跌幅小于遠期現貨價格，即期進口利潤周環比小幅走擴，以青島港PB粉為例，即期進口利潤為-0.39元/噸，周環比走擴7.03元/噸；基差方面，基于01合約，青島港PB粉基差為12.5，周環比收窄2。鋼廠利潤方面，鋼廠利潤環比減少126元/噸，目前河北螺紋鋼即期毛利為248元/噸。

02基本面：中國進口鐵礦石基本面供弱需強 港口庫存小幅去庫

本周鐵礦石基本面點評：本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供弱需強。供應方面，受前期發運影響，本期到港船數有所減少，到港量減量較為明顯。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示高爐復產4座，檢修1座，本期鐵水產量繼續小幅增加。從市場行為來看，貿易商積極出貨，部分貿易商短期看好市場，不愿低價出貨；鋼廠節后采購仍較為謹慎，仍以消化廠內庫存為主，港口現貨采購一般。鋼廠拉貨較為積極，港口日均疏港量維持高位，因到港量回落，港口庫存小幅去庫。

2.1 鐵礦石供應：發運、到港環比雙降，下周預計均回升

近期全球鐵礦石發運量遠端供應環比下滑，處于近三年偏低水平。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為2887.3萬噸，周環比減少133.6噸；10月全球發運量周均值為2963萬噸，環比9月增減少299萬噸，同比去年10月減少84萬噸。其中10月澳洲周均發運量1713萬噸，環比減少220萬噸，同比減少90萬噸；巴西10月周均值為739萬噸，環比減少86萬噸，同比增加19萬噸。從今年累計發運情況看，全球鐵礦石發運累計同比增量3816萬噸，其中巴西累計同比增量為1686萬噸，非主流累計同比增量為2361萬噸，澳洲累計同比減少231萬噸。結合季節性規律及衛星監測預計，下期全球鐵礦石發運量有所回升。近期中國45港鐵礦石近端供應環比回落，處于近三年中等水平。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2384萬噸，周環比減少565萬噸，較上月周均值低11萬噸；10月到港量周均值為2430萬噸，環比9月增加36.2萬噸，同比去年10月增加1萬噸。今年以來，45港鐵礦石到港量累計同比增加5425萬噸，其中澳洲累計同比增加61萬噸，巴西累計同比增加2937萬噸，非主流累計同比增加2427萬噸。根據模型測算及近期天氣預測，預計下期到港量小幅回升。

2.2 鐵礦石需求：鐵水產量小幅增加  鋼廠進口礦庫存小幅去庫

本周247樣本鋼廠日均鐵水產量增量明顯。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產量為235.69萬噸/天，環比上周增加1.33萬噸/天，較年初增加16.52萬噸/天，同比減少7.04萬噸/天。本期鐵水小幅增加，本期共新增4座高爐復產，1座高爐檢修，高爐復產主要是長期停產的高爐隨著利潤好轉之后，持續復產；高爐檢修主要發生在河北地區，為例行檢修，隨著成材價格持續走低，原料庫存低的個別鋼廠開始由盈轉虧，鋼廠盈利率高位回落。根據鋼廠高爐停復產計劃，下期仍有高爐復產，但是鐵水產量增速放緩。

2.3 鐵礦石庫存：本期47港鐵礦石庫存維持1.6億噸以上 下周或將小幅累庫

中國47港鐵礦石庫存延續累庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位。截止10月24日，47港鐵礦石庫存總量16008.7萬噸，環比去庫18.9萬噸，較年初累庫3201噸，比去年同期庫存高4132.5萬噸。本期港口庫存表現為去庫的主要原因是，周期內港口卸貨入庫總量低于出庫總量。下期從卸貨端考慮，到港量回升對港庫形成補充；從需求端考慮，鐵水增速放緩，下周疏港量小幅下降；整體卸貨入庫量高于出庫量。綜合預測，下期47港港口庫存或將小幅累庫。月度平衡表：Mysteel鐵礦石分析團隊9月30日預計，10月份中國47港鐵礦石庫存窄幅波動。

03展望

本周，結合季節性規律及衛星監測預計，下期全球鐵礦石發運量有所回升；需求方面，預計下周日均鐵水產量延續增勢；庫存方面，整體卸貨入庫量高于出庫量，下期47港港口庫存或將小幅累庫。綜上所述，短期鐵礦石價格仍有支撐。