核心觀點：

近期央行提出“低價比高價危害更大”，目前PPI同比已連續31個月處于負值區間，PPI低迷的背景下，商品價格缺乏上漲動力，企業利潤率低，生存空間持續被壓榨。這都是“內卷式”競爭的危害，在工業領域目前供需失衡，壓力攀升的背景下，2024年7月的中央政治局會議明確提出要防止“內卷式”競爭。

結合政策關注情況、產能利用率和PPI同比分項等多項指標來看，黑色金屬冶煉、電氣機械、非金屬制品業或內卷程度較高。而且黑色金屬冶煉行業的營業利潤率也僅在0.29%的水平，目前鋼鐵行業存在產能利用率低、價格持續探底、盈利能力弱等特征。

通過對比歷史，2015年的供給側改革確實實現了鋼鐵行業產能總量的控制與技術的結構性優化，但仍存一些弊端，地方保護主義使得部分落后產能未能完全出清；部分企業借以技術進步來進行產能擴張，產能不減反增；過于“一刀切”的改革對短期經濟造成了沖擊，增加社會就業壓力，拖累GDP增長；行業不夠自律，部分企業依舊盲目增產，導致鋼鐵供需失衡。

因此，本輪“反內卷”更注重于建立統一開放的市場，規范地方政府和企業的行為，破除市場分割和地方保護主義，同時更突出行業自律和市場調節機制。從鋼鐵行業來看，目前行業情況更加復雜多變，行政性減產面臨邊際效益遞減問題，因此突出行業自律和市場調節機制則是更優的選擇，避免由于“一刀切”導致的市場供需失衡和產業銜接不順問題再度發生。

正文：

（一）“內卷式”競爭下行業的困境

近期中國人民銀行（央行）發布的2025年一季度貨幣政策執行報告，報告給出了一個信號，以往強調的“管高價”到現在更注重“防低價”。截至2025年4月，PPI已經連續31個月同比處于負值區間，而且從目前的商品價格趨勢來看，PPI還需要較長時間才能走出低迷狀態。

（1）PPI同比持續低迷，商品價格缺乏上漲動力

2015年的供給側改革雖然一定程度上實現了重點行業的控制與優化，但改革結束后未能持續遏制產能盲目擴張，“內卷式”競爭日益激烈。PPI再度回到下跌通道，雖然2021年由于全球供應鏈中斷疊加“雙碳”政策，PPI同比又得以快速回升，但也很快重新進入下行區間。

中國作為制造業大國，PPI一直是非常重要的反映價格的指數，而PPI近期的低迷也是行業“內卷”的結果，商品價格持續缺乏上漲動力，企業現金流緊張，進一步倒逼行業不斷“內卷”，價格再次受抑制，形成了低價比高價危害更大的局面。

（2）利潤率低，企業生存空間持續被壓榨

根據企業營業利潤率數據來看，目前在41個行業中，大部分行業的利潤率在5%以下，處于非常低的水平，并且只有前六個行業在10%以上的水平，其中石油煤炭加工業的行業利潤率為-0.14%，行業平均處于虧損狀態。

在利潤率偏低的情況下，大部分行業還需承受非常高的關稅，我們在《Mysteel解讀：短暫的“90天”——中美經貿接觸后的出口變化分析》一文中提到，大部分行業的關稅稅率仍超過50%，其中，部分行業征收稅率超過60%，比如汽車及汽車零配件行業、建筑與工程行業、煙草行業等，金屬、非金屬與采礦業也征收高達57.9%的關稅，而由于232關稅措施，目前我國輸美鋼鐵產品關稅稅率高達70%以上。

即便內需在政府托底的情況下有所穩定，但出口的高關稅依舊對企業施加了較大的壓力。在“90天協議”下“搶出口”激烈，但其中必然壓縮國內產成品的利潤空間，同時也壓榨了企業的生存空間。

綜合來看，工業領域目前供需失衡，壓力攀升，在此背景下，2024年7月的中央政治局會議明確提出要防止“內卷式”競爭，并且在后續多次會議中也強調要綜合整治“內卷式”競爭。

（二）哪些行業“內卷”嚴重？黑色金屬冶煉、電氣機械、非金屬制品業或內卷程度高

從目前的政策情況來看，當前反“內卷”政策主要聚焦在光伏、電商、汽車和鋼鐵等四大重點行業，主要是通過對行業進行規范要求，反壟斷，產能調控等方式約束企業“內卷”式競爭。

（1）汽車制造業和非金屬礦物制品業的產能利用不足問題突出

根據國內工業產能利用率的數據，目前工業產能利用率整體處于74.1%的水平，但四季度移動平均自 2021 年三季度的 77.58% 持續回落，2025年一季度降至74.95%。分行業來看，非金屬礦物制品、汽車制造業等行業一季度產能利用率分別降至 60.9% 和 71.9%，一定程度上存在較為突出的設備閑置與產能利用不足問題。

（2）非金屬礦物制品業和黑色金屬冶煉業的PPI同比下跌明顯

2025年分行業的PPI分項來看，煤炭開采、黑色金屬采選、黑色金屬冶煉等行業的PPI明顯低于全行業均值，分別為-13.18%、-11.02%和-9.98%。今年以來，不管是現貨還是期貨來看，煤炭、鋼鐵等價格一直跌勢未改，明顯負增長。

因此結合政策情況、產能利用率和PPI分項來看，黑色金屬冶煉、電氣機械、非金屬制品業或內卷程度較高。而且黑色金屬冶煉行業的營業利潤率也僅在0.29%的水平，在全行業中盈利水平排在倒數，鋼鐵行業存在產能利用率低、價格持續探底、盈利能力弱等特征。

（三）本輪“反內卷”側重破除市場分割、地方保護主義和行業自律

對比歷史，2015年的供給側改革通過嚴控新增產能、淘汰過剩產能、限產減產和推進技術升級等多方面，實現了鋼鐵行業產能總量的控制與技術的結構性優化，改革力度和深度均取得一定成效。

但仍存一些弊端，包括出于地方保護主義對一些落后企業進行補助，使得部分落后產能未能完全出清；部分企業借以技術進步來進行產能擴張，產能不減反增；過于“一刀切”的改革對短期經濟造成了沖擊，鋼鐵企業落后產能關閉后，對于相關的員工未有妥善安排，增加社會就業壓力，也加劇了銀行不良貸款風險，拖累GDP增長；行業不夠自律，雖然鋼鐵行業提出了“三定三不要”原則，但當時部分企業依舊盲目增產，導致鋼鐵供需失衡。因此有了上一輪的經驗，本輪“反內卷”更注重于建立統一開放的市場，規范地方政府和企業的行為，破除市場分割和地方保護主義，同時更突出行業自律和市場調節機制。

（1）破除市場分割和地方保護主義

目前從鋼鐵行業的企業數量來看，地方國有企業和中央國有企業并不比民營企業多，尤其是地方國有企業數量最少，民營企業數量仍占大頭；但若從企業營收情況來看，民營企業的營收占比僅達9.53%。因此在反“內卷式”競爭的綜合整治過程中，需要防范出于地方保護主義對地方國有鋼鐵企業的補助，從而導致產能無法完全出清。

（2）突出行業自律與市場調節機制

近期黑色系中焦煤價格明顯領跌，煤炭運銷協會也召集會議，提出了煤炭行業“先進產能過?！钡膯栴}，不能像之前那樣“一刀切”去淘汰落后產能，會議也沒有提出新政策。雖然煤炭行業的民營企業數量占比不大，但依舊無法像2015年的供給側改革那樣，簡單地發布政策、實行政策，通過行政手段去勒令企業關閉和淘汰。

總的來說，目前行業情況更加復雜多變，行政性減產面臨邊際效益遞減問題，因此突出行業自律和市場調節機制則是更優的選擇，從而避免市場供需失衡和產業銜接不順的問題再度發生。