一、市場焦點：多重風暴疊加下的價格波動邏輯

2025年6月，煤炭市場正經歷安全事故沖擊、庫存周期轉換、能源結構轉型三重力量的激烈碰撞。山西煤礦6天內4起事故引發的停產整頓，疊加澳洲大水導致的進口收縮，與水電出力超預期增長、新能源裝機持續擴容形成尖銳矛盾。這種“供應收縮”與“需求替代”的博弈，使得動力煤價格陷入底部震蕩、中樞下移的復雜格局。

二、利多因素：供應端的剛性約束與需求端的季節性提振

1、山西安全事故引發的產能收縮

近期，山西煤礦安全事故頻發，直接導致吉寧煤業（300萬噸/年）、鎮城底礦（190萬噸/年）等合計490萬噸產能停產。另外，亞美大寧煤礦（400萬噸/年）因證照到期自行停產，山西短期供應缺口擴大至890萬噸/年。歷史數據顯示，山西煤炭產量占全國1/4，其產能收縮將直接影響環渤海港口調入量。

2、北方港庫存去化加速

截至5月30日，環渤海港口庫存3057.2萬噸，周環比下降4.78%，創4月以來單周最大降幅。庫存去化的核心動力來自：

（1）大秦線檢修結束后鐵路調入量下降（日均調入175.7萬噸，環比減少3.6%）；

（2）電廠端午前補庫需求釋放（沿海八省電廠日耗回升至171.1萬噸）。庫存低位運行（同比偏高713萬噸）為煤價提供階段性支撐。

3.環保檢查與迎峰度夏的共振

晉陜蒙主產區啟動“雨季三防”專項檢查，涉及超200座煤礦的安全隱患排查，預計影響產能約1500萬噸/年。與此同時，中電聯預測2025年夏季全國最高用電負荷將達15.7億千瓦，沿海電廠日耗有望突破180萬噸，帶動電煤采購量環比增長8%-10%。

4.進口煤增量空間受限

澳洲昆士蘭州暴雨導致Gladstone港停運3天，影響動力煤出口約80萬噸。印尼低卡煤（Q3800）到岸價417元/噸，僅較內貿煤低13元/噸，進口利潤空間收窄抑制采購積極性。1-4月動力煤進口同比下降15.2%，預計6月進口量維持在2500萬噸以下。

三、利空因素：替代能源擠壓與市場預期轉弱

1、水電出力超預期增長

2025年1-4月全國水電發電量3012.4億千瓦時，同比增長2.2%，四川、云南等西南省份來水偏豐。預計，夏季水電出力將達1.2萬億千瓦時，替代火電用煤約3000萬噸。此外，華南地區強降雨（5月降水量同比+15%），水電對火電的擠壓效應進一步強化。

2、新能源裝機持續擴容

2025年1-4月，新能源新增裝機超1.2億千瓦，占全國新增裝機65%；風光發電占比提升至28%，直接替代火電用煤約2500萬噸。江蘇、河南等省份峰谷價差擴大至0.8元/千瓦時以上，刺激儲能調峰需求，進一步降低火電利用小時數。

3、庫存后移與長協履約壓力

北方港庫存結構性矛盾凸顯。環渤海港口庫存下降，但華東、江內港口庫存環比增加19萬噸。長協煤履約率回升至85%，6月鐵路長協計劃兌現量達2.8億噸，壓制市場煤流通量。電廠庫存可用天數維持在26天高位，采購以剛需為主。

4、售電價格中心下移與利潤傳導

2025年6月全國代理購電價格較5月下降0.02-0.05元/千瓦時，其中江蘇、浙江降幅顯著。火電企業度電利潤壓縮至0.08元以下，倒逼電廠壓價采購。環渤海5500大卡現貨價已跌破620元/噸，接近部分煤礦成本線。

四、供需平衡預測：緊平衡下的價格彈性分析

1、供應端：剛性收縮與彈性釋放

5月國內原煤產量預計環比下降3%至3.8億噸，山西、內蒙古減量占比超70%。進口煤受澳洲天氣、印尼稅改影響，6月增量有限（預計2500萬噸）。綜合測算，預計6月煤炭總供應量約4.3億噸，同比下降2.1%。

2、需求端：季節性回升與替代制約

迎峰度夏拉動電煤需求環比增長8%，非電需求（鋼鐵、化工）維持韌性（甲醇開工率83%），但水電、新能源替代效應抵消約50%的需求增量，預計6月總消費量4.2億噸，同比持平。

3、價格中樞：底部震蕩與政策干預

環渤海5500大卡現貨價將在600-650元/噸區間波動：

底部支撐：山西煤礦坑口價（550元/噸）+鐵路運費（120元/噸）=670元/噸，當前價格已低于此水平，存在超跌反彈動力；

頂部壓制：進口煤到岸價（644元/噸）+長協煤指導價（680元/噸）形成價格天花板。

五、風險提示與策略建議

1、上行風險

（1）極端天氣導致水電出力不及預期（概率20%）

（2）進口煤政策調整（如取消澳洲煤關稅）

2、下行風險

（1）新能源消納政策超預期（如儲能補貼加碼）

（2）電煤長協履約率進一步提升（當前85%）

3、操作策略

（1）貿易商：逢低建立5%-10%的庫存，等待6月中下旬迎峰補庫行情

（2）電廠：鎖定70%的長協煤量，剩余30%通過期貨市場對沖價格波動

（3）投資者：關注低估值煤企（如晉控煤業、華陽股份），規避高負債區域型企業

六、結語：周期與轉型的再平衡

2025年煤炭市場正經歷傳統周期力量（安全事故、季節性需求）與能源革命（新能源替代、政策調控）的深度博弈。短期看，供應收縮與需求回升支撐煤價反彈；中長期看，能源結構轉型將主導價格中樞下移。市場參與者需在保供穩價與低碳轉型的政策框架下，動態調整策略，把握結構性機會。

（注：以上觀點為原創投稿人所有，不代表找煤網，僅供參考。）